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　　招商轮船601872）12月8日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年12月8日接受12家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、 今年8-11月VLCC现货市场运价走势简要归因 ①跨洋货盘超预期，主要来自巴西、圭亚那、西非、美湾等长航线货源；敏感油需求未见减少；中东原油四季度开始供应稳中有增。 ②西方对敏感油的各种限制反映在油轮运费市场是个逐步的过程，是慢变量，但有持续性，有助改善油轮运输需求结构，合规市场需求结构性增长。 ③欧佩克+产量增加，滞后影响运输需求和运费市场，10月中下旬才出现明显正面影响。 二、近期的原油和油轮运费市场情况 ①全球原油市场呈现供需博弈加剧、价格温和波动的态势，北海布伦特原油等基准价格小幅上涨但受过剩担忧制约；OPEC +通过新产能评估机制并暂停 2026 年一季度增产，沙特等中东产油国下调出口油价以应对非 OPEC 供应增长与敏感油竞争；俄乌冲突引发的基础设施袭击影响 CPC Blend 等原油运输，继欧洲成品油后，亚洲汽油因供应收紧裂解价差也创两年新高，主要经济体供需格局与美西方政策成为市场核心影响因素。 ②近期大西洋船位持续偏紧，中东现货运费高于长航线，因此留在中东的船相对较多。感恩节以来市场成交放大：截至上周，12月份已经成交约160-165个VLCC货盘，中东市场和大西洋货量充沛，但市场稳步发展，定载节奏暂未观察到明显提前或拖后，船东信心坚定。中长期期租需求及相关询盘增加，VLCC期租评估价格创三年新高。 三、关于市场关注点与风险（1）需求端： ①地缘政治：俄乌和谈等事件主要影响情绪，无法预测但需应对，目前看来事态演变方向没有重大变化。俄乌达成和平协议、制裁逐步取消以及红海未来全面复航的影响，业界多数倾向于认为利好VLCC合规需求。 ②中国原油进口及油轮需求：1-10月中国原油进口总量增加约3.1%，建议关注“总量+结构+来源+趋势”，以及商业库存、战略储备等变化。 ③全球炼油能力紧张是长期变量，成品油出口配额限制，中国炼厂没有释放足够产能，融入全球成品油产销体系。欧美澳炼能总体衰退；全球炼能紧张导致裂解价差再次达到历史高位，利好下游利润和中游海运需求。 （2）运力供给约束： ①订单情况：过去三个月VLCC订单增加41个（Clarksons统计、含未确认船壳号及买家的“灰色”订单），当前一线船厂（如造船质量一流的大连船厂，大船集团天津船厂等）2028年前船台基本售罄，韩国船厂交付能力及中韩二三线船厂接单能力有可能被高估；前期调研表明全球主流船厂每年最大承接VLCC能力为40-50个，预计至少到2028年下半年前船台有效供给不足。 ②旧船淘汰：2029年将有319条VLCC达到20年船龄，18年以上船龄的船在合规市场上难寻正常货源，合规市场维持18岁及以上船舶正常运营成本高企，投入产出比很差。 （3）期租和行业内预期 期租市场：1-3年期租询盘需求增加，但船东多数不愿放长期租，反映出产业界对未来三年VLCC市场确定看好。 四、问答环节

　　答：近期对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方各种限制，黑海事件短期导致CPC（里海管道联盟）管道出口量下降、保费暴涨俄罗斯相关保费已涨到船货总价的1%（按VLCC计算的线万美金），西方限制影响具有持续性。11月ESPO（东西伯利亚管道）混合油出口量为95万桶/天，较10月减少2万桶/天；中国对该混合油的进口量跌至69万桶/天，为一年半最低，主营炼厂因风险暂停采购，个别地炼加大敏感油采购。印度部分买家转向西非、巴西、中东采购，中国进口的ESPO混合油占比从80%降至72%。价格方面，ESPO混合油对迪拜原油的折扣扩大至13美元/桶（2022年中以来最大折扣），乌拉尔原油折价达到26美元附近，对短期市场结构影响较大。

　　答：本次新造船订单的背景是全球深海油田（尤其是巴西盐下深海油田为代表）的长期需求。巴西盐下油田等深海整装油田属于传统原油，产量大、持续性好（几十年增量基本不受油价波动影响），全球海洋油市场对该类船型有稳定需求。动力定位穿梭油轮船型通常为Suezmax型和Aframax船型，配备动力定位系统，可在无锚泊情况下通过推进器保持恶劣海况下的作业，用于海上油田与陆地终端间的原油运输。公司上周五董事会决议（详见公告）授权投资并签订长期期租合同，预计回报稳定，属于优质项目，项目落地后有望进一步增厚公司长期固定盈利安全垫。